Análisis de UNITEDHEALTH GROUP INC
Seguros de salud privados
UnitedHealth Group (NYSE: UNH) es la mayor aseguradora de salud de EE. UU., con ventas anuales de USD 400.3 mil millones en 2024.
En 2024 reportó beneficio neto GAAP de aproximadamente USD 15.24 mil millones (EPS GAAP $15.51), lo que equivale a un margen neto de 3.6% del ingreso.
En base a los últimos 12 meses (TTM), el EPS diluido fue $23.82, lo que sitúa su ratio P/E en torno a 11.5× (muy inferior al de la mayoría de sus competidores).
UNH tuvo un retorno sobre capital (ROE) excepcional (22–24%) impulsado por su eficiente estructura de capital.
La compañía mantiene una política de dividendos creciente: el dividendo trimestral pasó de $1.88 (2024-Q1) a $2.10 (2025-Q1) (rendimiento por dividendo 3.1%).
El flujo de caja por operaciones fue fuerte (USD 24.2 mil M en 2024, 1.6× beneficios), y devolvió más de USD 16 mil M a accionistas en 2024 mediante dividendos y recompras.
En abril 2025 la dirección recortó su guía de ganancias 2025 a EPS ajustado de $26.0–26.5 (antes proyectado $29.5–30.0), citando costos más altos por atención sanitaria en Medicare/Optum.
A pesar de los últimos tropiezos de mercado, UNH destaca por sus sólidos fundamentos, elevada cuota de mercado y capacidad de crecimiento (“long-term earnings growth” objetivo 13–16% anual).
En general, UNH cotiza en niveles atractivos comparado con sus pares del sector salud.
1. Análisis fundamental
Ingresos 2024: USD 400.3 mil M (crecimiento ~8% respecto a 2023).
Utilidad neta 2024 (GAAP): USD 15.24 mil M (EPS $15.51), frente a USD 23.14 mil M en 2023. Margen neto 3.6% en 2024 (por efectos especiales; ajustado sería mayor).
EPS (últ. 12 meses): $23.82.
PER (P/E): 11.5× – notablemente inferior al de Humana y Elevance.
ROE: 23% (uno de los más altos del sector).
Deuda y capital: Deuda total USD 81.3 mil M – efectivo USD 34.3 mil M, deuda neta USD 47.0 mil M (deuda/capital 44%).
Balance sólido, con rating crediticio alto (A de Fitch) y apalancamiento moderado.
Dividendo: USD 2.10 trimestral (Q1 2025) vs. $1.88 un año antes; rendimiento 3.06%; payout ratio 35%.
Políticas de dividendo y recompra estables de largo plazo.
Flujo de caja: Operativo de USD 24.2 mil M en 2024 (1.6× utilidad). Compró acciones por USD 9.0 mil M en 2024 y pagó USD 7.53 mil M en dividendos.
Previsiones 2025: Inicialmente UNH proyectó EBITDA y EPS elevados (adj. USD 29.50–30.00), pero en abril recortó a EPS ajustado 26.0–26.5, debido a mayores gastos en servicios médicos y cambios en reembolsos.
Aún así reafirmó objetivos de crecimiento a largo plazo.
2. Análisis técnico
Precio actual: Al 15-5-2025 cerró alrededor de USD 274.35 (retroceso importante desde máximos recientes).
Tendencia: Caída fuerte tras resultados Q1; técnicamente la acción forma nuevos mínimos anuales y cotiza por debajo de sus medias móviles de 50 y 200 días.
RSI: ~12 (muy sobrevendido), indicando fuerte presión vendedora a corto plazo.
Soportes/Resistencias: El soporte inmediato está cerca de los USD 270 (mínimos recientes); resistencias clave previas USD 320–340.
Volumen y momentum: Volúmenes elevados en las caídas recientes; el momentum a corto plazo es negativo. En conjunto, el gráfico refleja incertidumbre tras el recorte de expectativas (la acción ha caído más de 40% desde abril).
3. Comparativa sectorial (EE. UU.)
Compañía EPS (TTM) P/E (TTM) Margen neto ROE Div. Yield
UnitedHealth $23.82 11.5× 5.39% 23% 3.06%
CVS Health $4.19 14.4× 1.40% 6.93% 4.40%
Elevance $25.60 15.2× 3.23% 14% 1.75%
Humana $14.16 16.06× 1.42% 10.10% 1.56%
Los datos muestran que UNH tiene un EPS alto y el P/E más bajo del grupo, con robustos márgenes y ROE, mientras que sus competidores (CVS, Elevance/Anthem, Humana) tienen PER mayores y márgenes netos inferiores.
CVS destaca por un alto dividendo, pero menor ROE.
En conjunto, UNH aparece como el valor más atractivo comparativamente (PER bajo, sólido crecimiento)
4. Tendencias estructurales en salud (EE. UU.)
Envejecimiento de la población: La base de beneficiarios Medicare sigue creciendo rápidamente. Entre 2020 y 2023 la población ≥65 años aumentó ~9.4% (≈59.2 millones en 2023)
Esto impulsa demanda de planes Medicare Advantage (MA) y programas de salud para mayores, pero también presiona costos médicos. De hecho, la matrícula en MA creció 9% anual (2019-2023).
Crecimiento del gasto sanitario: En 2023 el gasto total en salud de EE. UU. creció 7.5% hasta ~USD 4.9 billones, alcanzando $14,570 por persona. Esta aceleración (la mayor desde 2003) refleja la inflación médica, uso de tecnología y terapias costosas.
Los aseguradores deben gestionar estos costos crecientes (ej. mayor frecuencia de hospitalizaciones o procedimientos especializados).
Regulación y políticas públicas: El marco regulatorio está en constante cambio: la Ley de Reducción de la Inflación («Inflation Reduction Act») introduce negociaciones de precios de medicamentos y rebajas para Medicare, aumentando la carga financiera sobre aseguradoras y prestadores. A futuro pueden venir cambios al ACA (cobertura de intercambio), a Medicaid (revalidaciones masivas aumentan la baja de afiliados sanos), y ajustes en los reembolsos de CMS.
Estas incertidumbres regulatorias pueden impactar siniestros y márgenes de las aseguradoras.
Tecnología e IA en salud: Las innovaciones digitales transforman el sector: la telemedicina y la monitorización remota expanden servicios, y la IA generativa está empezando a automatizar procesos médicos y administrativos. Estudios (McKinsey) señalan que la IA y machine learning permiten automatizar flujos de trabajo, mejorar interoperabilidad y extraer insights para médicos y pagadores. A mediano plazo, la adopción de IA podría reducir costos (p.ej., diagnósticos asistidos, procesamiento de reclamos, prevención) y crear nuevas oportunidades para proveedores tecnológicos, beneficiando indirectamente a empresas con plataformas de datos (como UNH/Optum).
Otros factores: Incremento de enfermedades crónicas (diabetes, cáncer) y el cambio hacia atención ambulatoria/prevención, así como la presión de precios de medicamentos, también configuran un entorno de mayores costos y necesidad de modelos de cuidado basados en valor.
Estas tendencias estructurales (población más vieja, gasto creciente, regulación activa e innovación tecnológica) definen un entorno complejo.
En principio generan mayores primas y gastos para aseguradoras, pero también abren oportunidades (por ejemplo, servicios de gestión de salud de Optum en población crónica, uso de datos masivos para predecir riesgos, expansión en atención domiciliaria).
UnitedHealth está posicionado para capitalizar estos cambios dada su integración vertical (Optum) y escala, aunque deberá navegar cuidadosamente los nuevos desafíos regulatorios y de mercado.
Un saludo,
Manuel
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